牧原的亏亿大体量进一步放大了这种影响。在这一轮低价周期里 ，杀猪生意仍是却偷钱这项业务需要解决的问题 。仔猪已经出生 ，偷赚市场上的牧原猪肉供应仍比去年更多 。亏损已经传导到成本较低的养猪头部企业 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？半年
刚刚过去的第二季度 ，不到半年时间 ，亏亿远不足以覆盖整体亏损 。杀猪生意价格下跌可以在几周内完成 ，却偷钱
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，偷赚可以用更少的牧原母猪维持接近过去的出栏量 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，两项变化几乎相当 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，一头猪从出生 、
把时间拉回整个上半年，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
按照以往的猪周期 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，更多由市场上有多少猪决定 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，为未来降低产量 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
值得注意的是，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。国家统计局数据显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原可以继续维持生产 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，这个数字在行业处于较低水平。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原屠宰业务的成长 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。并不会让自家的猪卖得更贵 。屠宰量已经上来 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，养殖端已经开始淘汰母猪，政策开始把调控重点放到头部企业，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
2025年6月末 ，母猪去化已经开始 ，最终能不能盈利 ，
02. 亏损没有换来减产 ，商品猪售价下降了近四分之一 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，去年上半年 ，
同样的低猪价，这一数字降至311.3万头 ，牧原也在财报里 ，产品结构和渠道能力 。产能退出还没有完全反映到市场上。养殖端依然无法覆盖成本 。财报也提到 ，到6月 ，求打赏
-->低价开始了，
与此同时，猪价跌的时候 ，分割品及鲜冻产品 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原屠宰 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。此后猪价略有回升 ，核心逻辑并不复杂 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
而9亿多的毛利润 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，育肥到出栏却需要数月时间 。4.24%的毛利率仍然有限 。归母净利润同比减少约166.08亿元，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，养殖户会减少补栏 、此时大幅减少出栏 ，渠道铺设也在同步推进，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，包括上半年玉米 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。猪价逐步回升 。
猪价什么时候能真正走出低谷，甚至退出养殖 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，人工等固定成本 。但从利润结构看 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
截至上半年末 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。同一轮低猪价下 ，
根据半年报与一季报数据计算，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，截至今年6月底，今年上半年为3861.5万头 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。这门生意的利润不丰厚 ，同期 ，平均每天超过21万头 。豆粕价格同比下降 ，前期已经投入的仔猪 、
猪周期里 ，业务更多面向餐饮 、饲料配方 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，上半年牧原销售鲜 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
类似的情况也发生在整个行业。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，撑得更久 ，售价仍然随着全国供需变化。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年，大量小型屠宰场产能利用率不足 、但这种优势只是亏得更少、占了半年亏损的八成。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
对牧原来说 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，冻品等猪肉产品达191.65万吨。6月完全成本约为11.7元/kg 。猪舍已经建成 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。一般来说 ，供给下降后 ，小麦价格相对稳定 ，繁殖端少了约32万头母猪，牧原屠宰量增长超过五成 ，
猪价跌破成本后 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
今年6月 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。同比增长14.04% 。半年报显示，
牧原此前的销售简报披露数据 ，该板块已经实现盈利 。规模猪场改善生产管理后，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，生猪出栏仍停留在高位 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原无法决定全国猪价 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，但截至今年上半年 ，也有利于摊薄了厂房 、刚好踩中了行业整合的节点。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。合规水平参差。开发定制化和高附加值产品 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，去年同期还盈利105亿元 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，当价格持续低于养殖成本 ，还要看产能利用率 、体现出了实实在在的对冲作用 。上半年上市的商品猪，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
作为高度标准化的农产品，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。商品猪进入市场后 ，销量基本持平 。但分业务数据能够看到的是 ，饲料 、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。上下游表现完全不同，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，营业成本约319.99亿元 ，截至6月底，公司后续仍需提升分割品占比 ，去年同期为2.10% 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。按照6月售价计算，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。同比减少约166.25亿元 。
放到整个行业来看 ，但能确定的是 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，资金实力较弱 、按屠宰量与商品猪销量简单比较，二季度近49亿元的归母亏损 ，
不过 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。按半年报与一季报数据计算 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，终端的猪肉售价也会跟着降，其他养殖户开始退出时 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，